Глобальный кризис прошел свой экватор

[Aristarh]

Начавшийся в 2008 г. глобальный кризис имеет явно выраженный структурный характер и продолжится, как показывает опыт ХХ века, примерно десятилетие. Сейчас, похоже, этот кризис «перевалил через экватор».

 

 

Развитый мир продемонстрировал устойчивость и стратегическую эффективность. Локомотивом выхода из кризиса вновь стали США, а в основе преодоления европейского кризиса лежит экономическая устойчивость Германии.

 

Существенную роль в этом сыграло появление в США дешевой энергии, произошедшее за годы кризиса ограничение заработной платы, а также относительное ослабление доллара — этих факторов стало достаточно, чтобы запустить экономический рост.

 

Американский рост, хотя и гораздо более внутренне ориентированный, чем до кризиса (дефицит текущего счета снизился до 2,2% ВВП), стимулирует рост спроса на товары по всему миру. Предположения о том, что на этот раз выход из кризиса обеспечат развивающиеся рынки, пока не подтвердились. Хотя, несомненно, высокие темпы роста Китая важны для демпфирования рисков глобальной рецессии.

 

Начался подъем финансовых рынков развитых стран, составивший 15-30% (рост S&P составил 30%, чего не происходило уже почти 20 лет). Улучшаются их макроэкономические индикаторы, среди которых прежде всего надо отметить снижение бюджетных дефицитов. Снижается безработица, хотя и с отставанием от восстановления ВВП, что, по нашему мнению, является показателем структурной модернизации развитых экономик.

 

Положительная динамика происходит на фоне беспрецедентно мягкой денежной политики центральных банков ведущих стран, прежде всего США и Японии. Среди экономистов широко распространены сомнения относительно принципиальной возможности вернуться в обозримом будущем к высоким темпам роста предыдущих двух десятилетий. Это касается перспектив как развитого мира, так и развивающихся рынков. Продолжается обсуждение проблемы new normal — модели посткризисного роста, которую характеризуют более низкие темпы, чем это было в 1990-2000-е гг.

 

Ключевой проблемой 2014 г. в этом отношении является реакция экономического развития на ужесточение денежной политики, что представляется в ближайшем будущем неизбежным.

 

Есть и более общий вопрос: каковы среднесрочные перспективы макроэкономической ситуации в ведущих странах мира в связи с беспрецедентным наращиванием балансов их центральных банков, происходившим на протяжении последних нескольких лет?

 

Это интересный вопрос для экономической теории, но еще более острый — для экономической политики. В этом отношении роль США в формировании трендов 2014-2015 гг. также может оказаться определяющей, если свертывание программы стимулирования ФРС станет фактором торможения американского роста и приведет к удорожанию капитала по всему миру.

 

Еще один важный долгосрочный вопрос — перспективы глобализации. Несмотря на восстановление ВВП и преодоление острого финансового кризиса, трансграничное движение капитала существенно затормозилось. По данным McKinsey Global Institute, если в 2007 г. между странами «двадцатки» финансовые потоки составляли 18% их совокупного ВВП, то теперь этот показатель не достигает и 4,5%, а во всей мировой экономике они сократились на 60%.

 

Постепенно проявляются контуры посткризисного мира, включая новые геоэкономические и геополитические балансы, новые технологические приоритеты, перспективы глобальных валют, государственного регулирования и экономической доктрины. Еще рано давать им полноценную характеристику, однако некоторые особенности уже заметны. Перечислим некоторые тенденции, которые будут давать о себе знать в обозримом будущем.

 

Первое. Налицо новые тенденции в географии распределения производства между регионами мира. Происходит активизация роли промышленности в развитом мире, что иногда определяют как «реиндустриализацию».

 

Впрочем, даже если реиндустриализация окажется устойчивой и долгосрочной тенденцией, было бы неправильно видеть в ней возврат традиционных отраслей промышленности из развивающихся стран в развитые.

 

На самом деле происходит формирование новых отраслей промышленности, характерной чертой которых является относительное снижение доли труда в издержках и усиление значимости таких факторов, как близость исследовательской базы (в связи с ростом доли R&D) и основного потребительского спроса. Дополнительный вклад в этот процесс вносит и удорожание труда в ведущих развивающихся странах, особенно в Юго-Восточной Азии.

 

Второе. Удешевление энергии, связанное как с новейшими технологическими решениями по извлечению нетрадиционных видов газа и нефти, так и с существенным расширением возможностей их транспортировки. Следствием становится своеобразная революция энергетических цен, и основным сюжетом дискуссии по этому предмету в минувшем году стал вопрос не о вероятных масштабах роста цен, а о том, будут ли цены на энергоресурсы стагнировать или снижаться (фактически вопрос о том, будет ли реальное снижение цен дополнено номинальным снижением). Революция на энергетическом рынке, естественно, также становится фактором реиндустриализации.

 

Третье. Вопрос о глобальной валюте также становится более ясным. С одной стороны, доллар и евро подтвердили свою ключевую роль глобальных резервных валют. Стало ясно, что в этой паре доминирующая роль будет принадлежать доллару, поскольку именно американская экономика вновь стала ведущим фактором преодоления глобального кризиса.

 

В то же время, несмотря на серьезные сложности и риски, евро подтвердил свой международный характер, хотя и вторичный по отношению к доллару. Юань пока не стал и в обозримом будущем вряд ли станет резервной валютой, прежде китайская экономика и китайское общество должны пройти этап либерализации и продемонстрировать политическую устойчивость в результате этого процесса.

 

Неясным пока остается вопрос о возможности повышения роли региональных резервных валют — это будет зависеть от устойчивости тех региональных экономических альянсов, которые формируются в настоящее время.

 

Четвертое. В прошлом выход из глобальных кризисов предполагал формирование новой модели регулирования экономики — резкий рост дирижизма в середине ХХ века (после 1930-х гг.) и либерализация государственного регулирования в коне ХХ века (после кризиса 1970-х).

 

Популярные в начале кризиса идеи о необходимости возврата к «большому государству» не оправдались, однако можно ожидать некоторого усиления роли государственного регулирования.

 

Скорее всего это будет проявляться не в прямом вмешательстве и не в росте доли государства в собственности, как это было после Великой депрессии, а в усилении регулирования финансовых рынков — как на национальном, так и на глобальном уровне.

 

Особенно это касается банков, которые теперь существуют в условиях более жесткого контроля со стороны регуляторов (в части требований к капиталу и характера допустимых транзакций), причем многие из них в последнее время вынуждены выплачивать крупные штрафы за допускавшиеся ими в прошлом нарушения.

 

Пятое. Глобальные кризисы ХХ века завершались формированием новой доминирующей экономической доктрины. Хотя нынешний кризис дал значительный материал для экономических исследований, пока нет оснований говорить о формировании доминирующей экономической доктрины.

 

http://news.mail.ru/economics/16772455/?frommail=1

[Aristarh]

Россия - от плохого к худшему

По ряду прогнозов уже в 2015 году страна может вступить в кризис

 

2014 год обещает быть непростым, ожидается, что доллар будет расти в цене, а нефть дешеветь. В результате Россия уже в 2015 году может опять рухнуть в кризисную яму. Такой прогноз дал главный экономист известного датского инвестбанка Saxo Bank и эксперт по «шокирующим предсказаниям» Стин Якобсен на пресс-конференции в «Интерфаксе». Причинами, по его словам, являются нестабильная глобальная ситуация в экономике, а также безответственность российских политиков и отсутствие реформ. Эксперты Saxo Bank ежегодно готовят "10 шокирующих прогнозов" по мировой экономике. Многие из них, даже самые «черные», к сожалению, сбываются. Так, например, Saxo Bank предсказал кризис 2008 года.

 

«Россия двигается от плохого к худшему. Каждый раз, когда я приезжаю сюда, мне говорят, что скоро будет лучше, но ничего не меняется. Реформ нет, а Путин отрицает девальвацию рубля. Это напоминает мне 1990-е годы. Россия ждет кризиса, и она его получит», - заявил Якобсен. Экономист также указал на сильно выраженную в стране проблему демографии и на значительные объемы долга российских регионов, приводящие к большим затратам на его обслуживание.

 

По его мнению, стране необходимо избавляться от нефтегазовой зависимости, поскольку спад темпов роста в Китае означает снижение спроса на сырье, экспорт которого кормит нашу страну. Кроме того, себестоимость добычи этих ресурсов стремительно растет в связи с появившейся возможностью использовать дорогую технику, позволяющую вести добычу на более глубоких уровнях. «Мы прогнозируем еще один сложный год для сырьевых рынков в условиях риска еще большего снижения цен», - отмечает он. К тому же, если этот год станет «годом доллара», это может помешать торговле сырьевыми инструментами.

 

«Рубль будет слабнуть против доллара, это будет переходный год, год кризиса. Тем не менее он нужен, потому, что это пинок, который должен заставить найти модель роста, выхода на новый этап» - считает эксперт. Он также выразил мнение, что политика ЦБ по таргетированию инфляции верна и направлена на защиту экономической стабильности в стране.

 

В связи с угрозой девальвации Якобсен посоветовал хранить большую часть портфеля в иностранной валюте. Инвестировать же разумно в компании, ориентированные на экспорт. Имея долларовую выручку, именно они лучше всего переживут кризис.

 

Наилучшие перспективы для экономического роста в нынешнем году аналитики предсказывают для Америки. "Хотя в этом году США столкнутся с последствиями секвестра бюджета, со временем они исчезнут, и крупнейшая экономика мира сможет возглавить процесс подъема мировой экономики. Я ожидаю, что в этом году рост мировой экономики составит 2,8% по сравнению с 2% в 2013 году", - отмечает Якобсен.

 

Азия же, напротив рискует стать «слабым звеном» мировой экономики. Эксперт поясняет, что до сих пор азиатские экономики обеспечивали рост за счет притока инвестиций, существенно опережающих рост ВВП. С 2008 года соотношение инвестиций к ВВП в азиатских странах было 37% при росте ВВП в 10%, а на сегодня инвестиции составляют 43% от ВВП, в то время как рост замедлился почти до 6%.

 

Некоторые развивающиеся страны уже пытаются замедлить свои экономики, и это скорее плюс поскольку Азии необходимо «умерить свой пыл и пересмотреть свою экономическую модель». Негативно это может сказаться на Европе, которая рискует испытать трудности в связи с проблемами ее лучшего растущего рынка экспорта.

 

http://digest.subscribe.ru/business/finance/n1419023862.html

[prostov]

С помощью Набиуллиной кризис наступит в отдельно взятой стране уже в этом году.

[Aristarh]

 

Причудливые волны мировой экономики

 ("The Financial Times", Великобритания)

Опасения богатых стран подогреваются нестабильностью на развивающихся рынках.

Читать далее: http://www.inosmi.ru/world/20140205/217212927.html#ixzz2sTf08HMW 
 

 

В первом десятилетии наступившего века, когда цена на золото неуклонно шла вверх, инвесторы потянулись на быстрорастущие развивающиеся рынки. Пытаясь избежать опасностей, подстерегавших еврозону, и предвкушая высокую доходность, инвесторы обратили взгляды на такие страны, как Бразилия и Индонезия. Но все хорошее когда-нибудь кончается: летом прошлого года внезапно обозначилась неблагоприятная тенденция, закончившаяся массовым бегством капиталов. И вот уже к 29 января 2014 года - в течение одной недели - отток капиталов из акций, выпущенных на развивающихся рынках, подскочил до 6,3 миллиарда долларов, что явилось самым большим показателем за неделю, зафиксированным в течение трех последних лет.

 

Практически везде на развивающихся рынках - от Мумбая до Претории - центральные банки пытались урегулировать ситуацию путем повышения процентных ставок. Сильнее всех отреагировала Турция: органы денежно-кредитного регулирования этой страны более чем в два раза повысили процентную ставку – с 4,5% до 10%. Но эта мера не успокоила рынки, и после нескольких часов эйфории валюты большинства развивающихся стран вновь продолжили свое падение.

 

В других регионах ситуация оказалась не лучше. Так, Азия и Латинская Америка в настоящее время испытывают на себе воздействие двух мощных факторов, ни один из которых, судя по всему, ослабевать не собирается. Первый фактор - перебалансировка экономики Китая в сторону отхода от инвестиций, что и дальше будет ударять по производителям экспортной продукции. Второй фактор - снижение объема глобальной ликвидности вследствие сворачивания ФРС США политики количественного смягчения. Чем больше инвесторы будут ожидать роста доходности в США, тем менее привлекательными будут активы на экзотических развивающихся рынках.

 

Возникает вопрос: перекинется ли кризис с развивающихся рынков на развитые страны? И здесь видны некоторые тревожные сигналы: доходность глобальных акций приблизилась к наихудшим показателям, зафиксированным с января 2009 года, а надежные активы, такие как казначейские облигации США и государственные немецкие бонды, вдруг стали снова в моде. К тому же, начиная с лета прошлого года, склонность к риску, продемонстрированная инвесторами, кажется, идет на спад.

 

Подсчет убытков

 

Обеспокоенность, конечно же, существует. Однако полномасштабного заражения богатых стран развивающимися не должно произойти. Так, в одном из докладов инвестиционного банка Goldman Sachs приводятся убедительные свидетельства тому, что связи между двумя типами стран - богатыми и развивающимися - еще слишком слабы. Возьмем, к примеру, торговлю. Кризис в Латинской Америке и Азии, конечно же, ослабит спрос на товары и услуги, поставляемые из еврозоны, США и Японии, угрожая их только-только зарождающемуся восстановлению. Но с другой стороны, экспорт на развивающиеся рынки по-прежнему занимает незначительную часть в совокупном национальном доходе развитых стран. Несмотря на то, что замедление роста на развивающихся рынках, несомненно, больно ударит по некоторым компаниям из развитых государств, большинство из них с этой проблемой, скорее всего, справится.

 

Теоретически риск финансовой эпидемии выглядит более серьезно. Конечно же, банки развитых стран на развивающихся рынках находятся в зоне риска, но сгущать краски не стоит, поскольку вполне возможно, что экономически наиболее уязвимые страны Запада – например, расположенные на периферии еврозоны, – смогут в конечном итоге выиграть от бегства капиталов из Нового света, став безопасной гаванью для инвестиций.

 

Однако один из главных уроков финансового кризиса состоит в следующем: если паника на рынке началась, то сложно предсказать, когда она закончится. Слабое восстановление экономики развитых стран – точнее, его неустойчивость – усиливает аргументы в пользу осторожности. В самом деле, экономика США продолжает приходить в себя, ВВП страны увеличился на 3,2% в четвертом квартале 2013 года. К Соединенным Штатам присоединились Великобритания и Япония. Но еврозона все еще буксует, поскольку уровень безработицы остается высоким на фоне растущих опасений по поводу дефляции.

 

И эти скрытые неблагоприятные факторы грозят вылезти наружу по мере того, как ФРС США будет продолжать сворачивать политику количественного смягчения. На этой неделе ФРС снизила ежемесячную покупку активов еще на 10 миллиардов долларов. Процесс, направленный на нормализацию процентных ставок только начался, но его последствия будут ощущаться по всему миру. Вот почему глава Резервного банка Индии Рагхурам Раджан был прав, призывая к более тесному сотрудничеству между глобальными монетарными властями.

 

Что именно США должны сделать, чтобы успокоить озабоченность развивающихся экономик остается неясным. Однако Джанет Йеллен, которая на этой неделе заступила на пост председателя ФРС на смену Бену Бернанке, следует начать диалог с коллегами из развитых и развивающихся государств, чтобы смягчить негативные последствия, которые могут возникнуть вследствие сворачивания политики количественного смягчения. С этой целью в решении международных вопросов Йеллен может воспользоваться большим опытом своего вице-председателя Стэнли Фишера.

 

Конечно же, правительства развивающихся стран не должны использовать указанные трудности в качестве предлога для неисполнения своих обязательств. Для того, чтобы эти страны оставались привлекательными для иностранных инвесторов, правительствам этих государств необходимо проводить реформы, необходимые для поддержания экономической динамики.

 

 

Читать далее: http://www.inosmi.ru/world/20140205/217212927.html#ixzz2sTeWhHB9